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ARTÍCULOS AFINES

 ¿Qué Pagamos?


Traducción del Financial Times, publicado originalmente en Londres el 22 de julio de 2004.
Acreedores de la Argentina insisten en que el país puede pagar mas
Negociaciones entre el gobierno Kirchner y accionistas de la dedua intentan superar los impasses
Por Adam Thomson
Publicado digitalmente: 22 de julio de 2004
El mayor grupo acreedor de la Argentina esta recorriendo ciudades europeas esta semana intentando convencer a los accionistas para que rechacen los últimos planes del país para reestructurar su deuda impaga. Como parte de un show itinerante mundial que culmina en este fin de semana en Japón, el Comité Global de Accionistas de la Argentina (CGAA) está presentando lo que llama de «visión alternativa» da sustentabilidad de la deuda del país y de su capacidad para pagar cerca de US$ 100 mil millones de deuda soberana cuyo servicio se interrumpió en diciembre de 2001.

El grupo, que afirma representar inversores institucionales y minoristas que detentan US$ 37 mil millones en títulos argentinos no pagos, asume que el país crecerá a un índice de 4,2% anual en la próxima década. Él cree que la Argentina puede generar un superávit fiscal primario (el superávit antes del pago de los intereses) equivalente a 3,3% del Producto Bruto Interno en los próximos 25 años.

También cree que la Argentina puede efectuar un pago en dinero equivalente a entre 15% y 25% de los intereses debidos, lo que según su estimativa llegará a mas de US$ 26 mil millones hasta el final de este año.

El gobierno del presidente Néstor Kirchner ve las cosas de un modo diferente. Mas allá de que el gobierno haya mejorado sustancialmente su oferta original en el mes pasado, insiste en que el país solo puede crecer 3,3% al año en la primera década después de reestructurarse, y que puede prometer un superávit fiscal primario máximo de 2,7% del PIB al año.

La diferencia en los valores recuperables estimados por los dos modelos es enorme. El CGAA dice que su visión alternativa - el insiste que la presentación debe ser vista como una contrapropuesta - representa un valor recuperable de 70% a 75% del total principal, comparado con el valor de mercado de cerca de 30%. El gobierno, en contraste, dice que su oferta mejorada representa cerca de 25%.

Entonces, ¿cuáles son las probabilidades de resolver lo que es, por mucho, la mayor y mas compleja reestructuración de deuda de la historia?

Superficialmente, ellas parecen muy pocas. Analistas en Buenos Aires criticaron el esquema del CGAA por ser exageradamente agresivo, afirmando que sus estimativas de crecimiento parecen casi cómicas delante del PIB per capita de la Argentina, que hoy no pasa de lo que era 30 años atrás.

«La propuesta do CGAA es casi tan ridícula como la oferta original que la Argentina hizo en Dubai en el año pasado, que fue una broma", dijo un analista. Algunos llegan a afirmar que la visión alternativa del comité disfraza la magnitud de los niveles de recuperación porque asume un índice de descuento o rendimiento conservador de 9% sobre los títulos del Tesoro americano.

Usando el índice de mercado más modesto de cerca de 7% sobre los Tesoros, según ellos, los valores recuperables en la visión del comité suben repentinamente para casi 90%.

El problema es que casi todo el mundo fuera del gobierno Kirchner cree que la oferta revisada del gobierno también es irreal, sugiriendo que los dos lados están caminando nuevamente para un impasse. Pero podría haber una esperanza.

Después de mas de dos años de idas y venidas, el gobierno Argentino ahora esta corriendo para presentar su oferta al mercado en septiembre. La mayoría concuerda que eso por lo menos muestra un deseo de llegar a un acuerdo. Por otro lado, la propuesta revisada es tres veces mas generosa que la primera, y ahora esta a apenas 5 puntos porcentuales por encima del precio de los títulos no pagos en el mercado secundario.

Eso llevo a los economistas a pensar que, con un poco mas de esfuerzo - ciertamente mucho menos del que el CGAA sugiere - el gobierno podría obtener un acuerdo. Miguel Angel Broda, un economista de Buenos Aires, afirma que la Argentina probablemente podría liberarse ofreciendo un valor recuperable de cerca de 35%, y que podría llegar a ello haciendo cambios relativamente pequeños.

Una manera, dijo él, es ofrecer mayores garantías - crear cuentas de fideicomiso para rendimientos futuros de las exportaciones es una idea - con el objeto de bajar el índice de descuento sobre los nuevos títulos, lo que a su vez aumentaría los valores recuperables.

Si esas garantías van a atraer a los acreedores extranjeros es cuestionable. Pero muchos creen que podrían atraer fondos de pensión locales, que detentan entre un 15% y un 20% de la deuda impaga. Broda también cree que la Argentina podría pagar algún dinero como señal. Una suma de US$ 1,5 mil millones, por ejemplo, aumentaría los valores recuperables para inversores en aproximadamente 2 puntos porcentuales apenas, dijo él.

Hasta ahora la Argentina rechazó esa idea. Pero con el Tesoro sentado en mas de US$ 1 mil millones gracias al fuerte crecimiento económico, y con las reservas del Banco Central hoy cerca de US$ 18 mil millones - el doble del nivel de septiembre de 2002 -, hay una sensación creciente de que la Argentina está delante de una rara oportunidad para obtener un rápido acuerdo.


Traducido por ’El Equipo’. Para ver el artículo en el idioma original haga click aquí
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